FGV Quant Insights: Setembro de 2026

Coluna convidada de Bruno Drezza (Vault Capital) sobre por que risco é uma estimativa, não um número: VaR, Expected Shortfall e EWMA vs. FHS-GARCH aplicados ao Bitcoin. Também: Merton, volatility targeting e Margin Call.

Risco
VaR
Volatilidade
Coluna convidada

Field personality: Merton

A summary by FGV Quant.

This issue was published in Portuguese only.

Nesta edição:

: Coluna convidada de Bruno Drezza (Head of Quant Research, Vault Capital): Risk is an estimate, not a number: VaR e Expected Shortfall, EWMA vs. FHS-GARCH, com aplicação ao Bitcoin
Personalidade da área: Merton
Radar de estratégias: volatility targeting
Notícias: a desalavancagem do fundo Situational Awareness
Recomendação cultural: Margin Call

Para visualizar#

A coluna convidada desta edição se chama Risk is an estimate, not a number e trata de VaR e Expected Shortfall. A figura abaixo, feita para o site, ilustra esses dois conceitos comparando uma distribuição de caudas pesadas com uma normal de mesma variância.

VaR and Expected Shortfall under a fat-tailed distribution

Student's t, 4 degrees of freedom
Normal

Loss in standard deviations at 95%
Distribution	VaR 95%	ES 95%
Normal	1.64	2.06
Student's t, 4 degrees of freedom	1.51	2.26

At 95%, the fat-tailed distribution's VaR is even lower than the normal's, but ES, which looks at the whole tail, is already higher. Illustrative figure made for the site, not the column's data: both distributions have variance 1; values are losses in standard deviations.