FGV Quant Insights: Setembro de 2026

Coluna convidada de Bruno Drezza (Vault Capital) sobre por que risco é uma estimativa, não um número: VaR, Expected Shortfall e EWMA vs. FHS-GARCH aplicados ao Bitcoin. Também: Merton, volatility targeting e Margin Call.

Risco
VaR
Volatilidade
Coluna convidada

Personalidade da área: Merton

Resumo feito pela FGV Quant.

Nesta edição:

: Coluna convidada de Bruno Drezza (Head of Quant Research, Vault Capital): Risk is an estimate, not a number: VaR e Expected Shortfall, EWMA vs. FHS-GARCH, com aplicação ao Bitcoin
Personalidade da área: Merton
Radar de estratégias: volatility targeting
Notícias: a desalavancagem do fundo Situational Awareness
Recomendação cultural: Margin Call

Para visualizar#

A coluna convidada desta edição se chama Risk is an estimate, not a number e trata de VaR e Expected Shortfall. A figura abaixo, feita para o site, ilustra esses dois conceitos comparando uma distribuição de caudas pesadas com uma normal de mesma variância.

VaR e Expected Shortfall em uma distribuição de caudas pesadas

t de Student, 4 graus de liberdade
Normal

Perda em desvios-padrão a 95%
Distribuição	VaR 95%	ES 95%
Normal	1,64	2,06
t de Student, 4 graus de liberdade	1,51	2,26

A 95%, o VaR da distribuição de caudas pesadas é até menor que o da normal, mas o ES, que olha a cauda inteira, já é maior. Figura ilustrativa do site, não dados da coluna: ambas as distribuições têm variância 1; valores em desvios-padrão de perda.